وفقاً لأحدث توقعات طويلة الأجل الصادرة عن مكتب الميزانية في الكونغرس في شهر فبراير - قبل أن تؤدي حرب إيران إلى ارتفاع أسعار النفط وتوقعات التضخم - كان من المتوقع أن يبلغ العائد القياسي 4.1% هذا العام و4.2% في عام 2027. وكان من المتوقع أن يحوم عائد السندات لأجل 10 سنوات حول 4.3% من عام 2028 إلى عام 2031، ثم ترتفع إلى 4.4% من عام 2032 إلى عام 2036.

بالإضافة إلى تحديد وتيرة تكاليف الاقتراض الأخرى، تحدد العائدات المبلغ الذي يجب على وزارة الخزانة دفعه كفوائد على الدين الأمريكي، والتي يمكن أن تتسارع مع ارتفاع الأسعار. وللتأكيد، فإن إنهاء الحرب في إيران وانخفاض تكاليف الطاقة من شأنه أن يساعد في إعادة العائدات إلى الانخفاض، ولكن هذا ليس المصدر الوحيد للضغط التصاعدي. الاقتصاد يشهد نشاطاً أكبر وسوق العمل يتسم بالضيق، مما يعني أن العائدات الأعلى تمثل نوعاً من التطبيع مقارنة بمستويات الأزمات المنخفضة.

إن تراكم الدين الأمريكي البالغ 40 تريليون دولار فضلاً عن عجز الميزانية السنوي البالغ تريليوني دولار والذي لا يظهر أي مؤشر على التحسن يشكلان عوامل أيضاً. وفي الوقت نفسه، تتنافس دول أخرى تثقلها الديون وشركات الذكاء الاصطناعي الكبرى على رأس مال مستثمري السندات، لذا تتطلب المزادات عائدات جذابة لجذب طلب كافٍ.

ثم يأتي دور البيئة الجيوسياسية. فقد أنتجت الحروب الأخيرة والاحتكاكات التجارية والكوارث صدمات متكررة لدرجة أنها لم تعد تُرى كأحداث لمرة واحدة بل كعلامة على عالم أقل استقراراً. ويتم تسعير تلك المخاطر في العائدات أيضاً.

عند جمع كل ذلك، يبدو المستقبل أكثر تكلفة. قدر لجان الموازنة الفدرالية المسؤولة أنه إذا ظللت العائدات أعلى من 80 نقطة أساس فوق التوقعات الأساسية، فإن الولايات المتحدة ستنفق 2.7 تريليون دولار على مدفوعات الفائدة السنوية بحلول نهاية العقد - وهو ما يتجاوز مزايا الرعاية الصحية أو التقاعد للضمان الاجتماعي.

"التهديد الحقيقي هو دوامة الديون. إذا كانت الفوائد تولد ديوناً، والدين يولد فوائد، فسيخرج الدين في النهاية عن نطاق السيطرة. أزمة مالية، كانت غير تصورها في يوم من الأيام، أصبحت الآن احتمالاً واضحاً"، هذا ما قالته مايا ماكغينيس، رئيسة لجنة الميزانية الفيدرالية المسؤولة، يوم الإثنين.

كان المراقب المالي وغيره يدقون ناقوس الخطر لسنوات بشأن الدين والعجز. لكن التدهور السريع لسوق الخزانة يخيف الآن أولئك الذين قللوا سابقاً من المخاطر. فقد قفز العائد لأجل 10 سنوات بنسبة مئوية كاملة منذ ما قبل بدء الحرب الإيرانية في أواخر فبراير وبنصف نقطة في الشهرين الماضيين وحدهما.

حافظ المخضرم في السوق إد يارديني، الذي صاغ مصطلح "حراس السندات" للإشارة إلى المتداولين الاحتجاجيين على العجز الهائل عبر بيع السندات لدفع العائدات للارتفاع، على أن عائدات من 4% إلى 5% هي نطاق طبيعي لاقتصاد أمريكي قوي. ومع ارتفاع العائدات خلال الصيف، لم يتأثر، قائلاً إنه لا توجد حتى الآن أي علامة على ثورة حراس السندات.

لكن هذا يتغير. كتب يارديني في مذكرة يوم الثلاثاء: "سنقلق بشأن أزمة ديون عندما يقلق سوق السندات بشأن أزمة ديون. نحن نبدأ في القلق الآن من أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قد يكون على وشك الاختراق فوق 5.00%".

جاريد بيرنشتاين، الذي شغل منصب رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين خلال إدارة بايدن، بدأ بشكل مشابه يبدو كصقر ديون بدلاً من حمامة. في مقال رأي بصحيفة نيويورك تايمز يوم الإثنين، أشار إلى أنه لم يكن مهولاً بشأن الدين الوطني لسنوات بل وانتقد أولئك الذين طالبوا بمزيد من التقشف في الميزانية.

لكن الحسابات قد تغيرت، كما أوضح بيرنشتاين، مشيراً إلى ارتفاع أسعار الفائدة، والعجز الضخم، وغياب الإرادة من كلا الحزبين لمعالجة المشكلة. كتب قائلاً: "نقطتي هنا ليست استعراض الفوائد النسبية للطرق المختلفة لوقف الحفر. بل هي القول إنه حتى لو لم أستطيع إخباركم باليوم والساعة التي ستشتعل فيها النيران، يمكنني أن أقول إننا نقترب أكثر. والقيام بذلك بمعدل يجعل حتى هذا الشخص غير المهول يشعر بالقلق".